主要內(nèi)容

  中國將成為紙品凈出口國預(yù)計06-08年中國紙與紙板產(chǎn)量分別為6589萬噸，7305萬噸和8120萬噸，年增長率分別為17.67%，10.87%和11.15%，均高于同期消費(fèi)增長率。04、05年新增產(chǎn)能在06年的集中釋放將使中國成為紙品凈出口國。07和08年需求缺口將不斷擴(kuò)大。

  造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策將出臺-規(guī)模與環(huán)保規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。造紙產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于整合階段，國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵大型企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，整合完成后大宗紙種將成為價格聯(lián)盟式的壟斷行業(yè)。"林紙一體"仍是中國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中軸，符合"規(guī)模與環(huán)保"的產(chǎn)業(yè)政策。

  林紙一體投資價值分析中國造紙業(yè)紙漿結(jié)構(gòu)需要提升，但全球木材資源緊缺，進(jìn)口木漿價格居高不下，林紙一體化成為中國造紙業(yè)長期發(fā)展的必需條件。鑒于木材資源的稀缺所帶來的林紙基地巨大的價值和國際上"林紙一體化"上市公司高于同業(yè)的估值水平這一事實(shí)，國內(nèi)的林紙公司的投資價值應(yīng)當(dāng)獲得大幅提升。

  大宗紙種價格及供求關(guān)系趨勢對新聞紙、文化類紙和包裝紙等大宗紙種在統(tǒng)計06-08年產(chǎn)能釋放的基礎(chǔ)上做了供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)測。

  投資建議

  行業(yè)評級上調(diào)06年A股市場估值水平整體提高，造紙、煤炭、電力等同為僅余的幾個估值水平未明顯提升的板塊，預(yù)計07年上半年造紙板塊的市盈率水平將受板塊輪動的影響，有一定幅度提升。但行業(yè)基本面并未轉(zhuǎn)好，預(yù)計07年中期將有所回暖。壟斷龍頭和林紙公司受行業(yè)拖累較小，具備大幅超出行業(yè)平均水平的投資價值。

  個股投資上調(diào)華泰股份投資評級為"強(qiáng)烈推薦A"，以反映我們對壟斷龍頭公司投資價值的認(rèn)可；維持岳陽紙業(yè)和美利紙業(yè)"強(qiáng)烈推薦A"的投資評級，以反映我們對林紙一體公司投資價值的認(rèn)可。維持吉林森工"推薦A"的投資評級，并將密切跟蹤其股權(quán)激勵計劃的進(jìn)展。

  一、行業(yè)發(fā)展趨勢

 1.1消費(fèi)和產(chǎn)量明細(xì)預(yù)測

  中國將成為紙品凈出口國造紙業(yè)是當(dāng)今中國為數(shù)不多的產(chǎn)品供不應(yīng)求且市場潛力巨大的產(chǎn)業(yè)之一，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，上世紀(jì)90年代以來在中國獲得了長足的進(jìn)步。

  根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年我國紙與紙板消費(fèi)總量為5930萬噸，繼續(xù)位居世界第二位，僅次于美國。01-05年我國紙與紙板消費(fèi)量高速增長，年復(fù)合增長率為12.65%。然而，中國當(dāng)前人均消費(fèi)量僅為42公斤，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的人均300公斤的消費(fèi)量，也低于世界人均52公斤的消費(fèi)量。基于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的預(yù)期，我們預(yù)計未來幾年中國紙與紙板的消費(fèi)量仍將維持高增速。

  我們對新聞紙等各大紙種06-08年的消費(fèi)量都作了預(yù)測，從而得出06-08年紙與紙板的消費(fèi)量分別為6498萬噸，7137萬噸和7868萬噸，年增長率分別為9.57%，9.83%和10.25%。

  總體而言，01-05年我國紙與紙板消費(fèi)量年增長率低于同期GDP增速。新聞紙、文化紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較弱，05年增長率大大低于同期GDP增速，預(yù)計未來幾年將維持這一態(tài)勢。箱板紙、白卡紙和生活紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較強(qiáng)。預(yù)計未來幾年將隨著第二產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品的強(qiáng)勁增長維持10%以上的增速。

  生產(chǎn)量方面，我國自02年以來始終維持高速增長，01-05年復(fù)合增長率達(dá)到15.02%，高于消費(fèi)增速的12.65%。我們對各紙種06-08年新釋放的產(chǎn)能全部做了統(tǒng)計，在此基礎(chǔ)上對各紙種的產(chǎn)量作了預(yù)測，最終得出06-08年中國紙與紙板產(chǎn)量分別為6589萬噸，7305萬噸和8120萬噸，年增長率分別為17.67%，10.87%和11.15%，均高于同期消費(fèi)增長率。其中06年產(chǎn)量增長率相對07年和08年較高主要是因為中國造紙業(yè)04、05年產(chǎn)能集中上馬，06年集中釋放，同時06、07年新上馬產(chǎn)能相對較少所致。中國造紙工業(yè)將維持高速增長的態(tài)勢，對原料的需求將不斷增長。

  1.2造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策將出臺

  規(guī)模與環(huán)保《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》(草案)和《造紙工業(yè)發(fā)展十一五規(guī)劃綱要》(征求意見稿)已經(jīng)完成了新一輪討論。規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。

  針對造紙這樣一個污染大戶，《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》特別提出了"調(diào)整造紙工業(yè)原料結(jié)構(gòu)，降低水資源消耗和污染物排放，淘汰落后草漿生產(chǎn)線，有條件的地區(qū)實(shí)施林紙一體化工程"的要求。正在擬訂的《發(fā)展政策》和《規(guī)劃綱要》將充分貫徹以上要求，對中國造紙業(yè)的環(huán)保行政監(jiān)控將進(jìn)一步加強(qiáng)，一大批環(huán)保未能達(dá)標(biāo)的中小紙廠將被淘汰。  (divid)