聚焦：2015年經(jīng)濟運行的五點判斷
2014-12-30 11:07 來源：中國證券報 責編：顧穎瑩
- 摘要：
- 中央要求經(jīng)濟穩(wěn)中求進，2014年重在“穩(wěn)”，2015年似乎更重在“進”，國企軍工改革或有重大推進。業(yè)內(nèi)人士認為，7月中國利率中樞下行的拐點基本確立。
圣誕前夜關于2015年的五點判斷，不一定對，方家指教。
1、宏觀延續(xù)探底。
財政表述上低調(diào)，但實際上“銜枚疾進”。43號文很厲害，直接觸動央地利益結構的根本調(diào)整，之后要落地的一系列東西可能對地方政府招招見血。
地方預算的空間被封死，那么“穩(wěn)增長”語序上放到首位（中央經(jīng)濟工作會議）有點像個“障眼法”。2014重在“穩(wěn)”，2015似乎更重在“進”。
地方增量塌陷（包括房地產(chǎn)）的部分盡可能通過強化國家資本項目來對沖，比如軍工、芯片（國產(chǎn)化）、特高壓、核電、航空航天、高鐵、高端裝備制造等等，這是國家意志在重塑國家未來的核心產(chǎn)業(yè)結構。
因為畢竟是對沖，沒有什么能完全彌補房地產(chǎn)投資的下滑，投資仍是個探底的走勢。如此，宏觀經(jīng)濟弱勢有可能要延續(xù)到2016年中期。這也比較符合政治的要求（17年是選舉年）。
2、2015這“穩(wěn)中求進”語境背后似乎隱含著要“闖關”的意思。
微觀上，微觀上企業(yè)有可能逐步收獲油價、金融（融資成本下降）、稅收（減稅）三大紅利。宏觀上與宏觀出現(xiàn)背離。
油價2014下半年下落了一半；
“松緊適度”的央行意味著2015年得對融資成本有個交代，怎么弄？新常態(tài)下總需求如果允許下行，貨幣政策必須跟上節(jié)奏（當然可能是被動的而非前瞻性的），否則實際利率上升，投資和經(jīng)濟都會有失速的壓力，降準和減息的交替應該是既定軌道。同時輔助一些定向PSL對專項領域直接進行量價操作。
“積極財政”的表述對應的是“寬赤字”，預算赤字的寬不是因為基建支出，基建我們已經(jīng)打造了政策性金融和產(chǎn)業(yè)投資基金的機制對應，所以減稅的空間可能預留了。
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