2:印后設(shè)備:燙金模切機預(yù)計依舊承壓 增長看新產(chǎn)品和海外拓展 。

    傳統(tǒng)產(chǎn)品燙金模切機預(yù)期仍然受壓。公司主要產(chǎn)品燙金、模切機下游主要應(yīng)用于煙包、酒包、日化等領(lǐng)域,其中煙包和酒包占比前二。從去年開始,國家明顯加大了公共場所控?zé)熈Χ?年底中共中央辦公廳和國務(wù)院辦公廳更是聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部帶頭遵守在公共場所禁止吸煙等有關(guān)規(guī)定的通知》表明控?zé)煕Q心,深圳市更是率先出臺了《深圳經(jīng)濟特區(qū)控制吸煙條例》(3月1號開始實施),可以預(yù)期后續(xù)其他一些省市也會跟進,隨著控?zé)熈Χ鹊募訌?老煙民戒煙比例上升和新煙民進入減少都會對煙草消費量產(chǎn)生影響,從卷煙產(chǎn)量看,自去年增長下降到1.8%后,今年前2月出現(xiàn)了2.8%的下降。而受國家反腐和控制三公消費影響,從去年開始酒類產(chǎn)量(尤其是高端白酒)增速開始下降,到今年前2月首次同比出現(xiàn)下滑(-10.4%)。由于對行業(yè)前景的擔(dān)憂,下游投資也將放緩,從而影響公司產(chǎn)品需求。

    新產(chǎn)品符合勞動力替代的趨勢。MK1060+壓紋模切機能夠?qū)崿F(xiàn)深壓紋,滿足復(fù)雜包裝需求,適合酒包市場需求;單張紙高速檢品機、高速自動糊盒機和數(shù)字噴墨印刷機能夠?qū)崿F(xiàn)自動高速印刷、糊盒和檢測等功能,迎合下游人工替代需求。我們預(yù)計以檢品機和噴碼機為代表能夠成為公司傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)的一個增長點。

    海外拓展可期待。目前美國和日本子公司已經(jīng)開始運作,去年公司聘任原海德堡中國有限公司首席執(zhí)行官蔡連成(CHUA LIAN SENG)先生為新任總經(jīng)理,憑借他在海外拓展方面的資源和能力,今年海外市場有望帶來突破。

    3:深圳力群:收購為公司帶來穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流來源 。

    公司去年10月公告擬以9.4億元收購深圳力群股份85%的股權(quán),支付方式為50%現(xiàn)金和向力群股份原股東25.73元/股發(fā)行約1824萬股股份支付。力群股份承諾2013-2016年凈利潤不低于1.20、1.26、1.32和1.39億元。力群股份在下游客戶拓展、自身盈利能力等方面都和上市公司勁嘉股份、東風(fēng)股份相似,由于煙標(biāo)印刷的特性,收購后,長榮股份預(yù)計將能夠獲得較為穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流來源,同時也使得公司能夠更利于準(zhǔn)確把握市場需求,指導(dǎo)新產(chǎn)品研發(fā),從而加快公司應(yīng)對市場變化的速度。目前公司并購已經(jīng)獲得證監(jiān)會通過,預(yù)計收購?fù)瓿珊蟀凑赵霭l(fā)攤薄后的總股本計算,2014-2015年EPS分別增厚0.28和0.34元。

    4、紙電池:進入最后攻關(guān)階段 。

    紙電池生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)研制成功,目前正在進行油墨材料的國產(chǎn)化試制,油墨國產(chǎn)化主要為降低生產(chǎn)成本。目前公司已經(jīng)接獲部分訂單,預(yù)計下半年可望開始生產(chǎn)。紙電池下游應(yīng)用廣闊,包括化妝品如面膜、眼貼,藥品、FRID等,不過推廣仍需看成本降低情況。

    5、盈利預(yù)測和估值建議 。

    維持“強烈推薦-A”投資評級。鑒于公司印后設(shè)備受反腐和控?zé)熡绊?我們下調(diào)2014-2015年EPS至1.20和1.80(原1.30和1.90元),考慮收購按攤薄總股本計算2014-2015年EPS為1.58和2.14元,對應(yīng)PE分別為21.8和16.1倍,我們堅定看好公司臺灣健豪成熟云印刷模式在國內(nèi)的發(fā)展,目標(biāo)價50元,維持“強烈推薦-A”投資評級。

    風(fēng)險提示:云印刷進展低于預(yù)期,國內(nèi)模仿者前期低價競爭;印后設(shè)備海外拓展低于預(yù)期。