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木漿漲價已近尾聲增持紙業(yè)

2008-02-27 00:00 來源：國金證券責編：張奕波

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從2002年開始的木漿價格上漲已經(jīng)進入第七年，我們認為木漿絕對價格的上漲已近尾聲，這是因為支持價格上漲的基本因素已經(jīng)變化，目前木漿價格的上漲更多地是反映了美元的貶值，隨著供求關(guān)系的逐步改善，我們認為，在2008年下半年到2009年初，國際木漿的絕對價格可能也將會出現(xiàn)拐點。

成本和供求關(guān)系是影響木漿價格走勢的基本因素，同時由于產(chǎn)漿地與消費地的不一致，匯率、運輸?shù)榷喾N因素也將影響木漿價格的變動。

成本是木漿價格走勢的長期影響因素，雖然木材價格長期看漲，推動木漿成本的上升，但目前全球包含運費的闊葉漿成本絕大部分在500美元以下，相對于目前BHKP近800美元的報價，成本的變化已不再重要。

國際商品木漿的供求關(guān)系已經(jīng)改善。國際商品木漿的產(chǎn)能利用率從2001年的不足90％上升到2006年最高的95％（經(jīng)驗產(chǎn)能利用率平衡數(shù)據(jù)為92％），供需緊張拉動漿價不斷上漲。2006－2009年商品漿產(chǎn)能增長加速，國際商品木漿的產(chǎn)能年均復合增長率為5.4%，而同期需求增長為3.8％，我們預計2008年國際商品木漿產(chǎn)能利用率92%，供需關(guān)系已經(jīng)緩解。

我們認為，目前木漿價格的上漲更多地是反映了美元的貶值。由于國際木漿的交易都是以美元計價，美元的持續(xù)貶值推高了木漿的美元報價。2008年人民幣預計將加速升值，人民幣的升值能夠?qū)_木漿絕對價格上漲所帶來的造紙行業(yè)成本上升的影響，因此國內(nèi)造紙企業(yè)由于木漿價格上漲帶來的成本壓力逐漸減小。同時隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，我們預計在2008年下半年至2009年初，國際木漿的絕對價格也將出現(xiàn)拐點，這無疑有利于我國造紙企業(yè)利潤的提高。

我們維持造紙行業(yè)“增持”的評級。

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