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美利紙業(yè)“林紙一體化”項(xiàng)目進(jìn)展

2007-02-05 00:00 來源：銀河證券責(zé)編：中華印刷包裝網(wǎng)

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預(yù)測公司06年EPS為0.346元，同比下降10.7%。07、08、09年凈利潤分別為7245萬元、1.37億和1.80億元，分別增長24.7%、88.9%和31.5%。按照增發(fā)后股本計(jì)算的07、08、09年EPS分別為0.317、0.599和0.788元。按20倍合理市盈率計(jì)算，08年業(yè)績對應(yīng)的股價(jià)應(yīng)為11.98元，與目前價(jià)格相比有30%左右的空間，但考慮到項(xiàng)目建設(shè)的不確定性，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。　　增長速度取決于“林紙一體化”項(xiàng)目進(jìn)展。其中，26萬噸白卡和30萬噸楊木化機(jī)漿項(xiàng)目的廠房建設(shè)已進(jìn)入尾聲，后期將進(jìn)入設(shè)備安裝階段。公司將力爭在07年5月份建成。而15萬噸涂布印刷紙項(xiàng)目尚未開工。公司目前造紙產(chǎn)能約23萬噸，而林紙一體化項(xiàng)目造紙產(chǎn)能高達(dá)41萬噸，建成后公司的收入和業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。按照目前5500元/噸的不含稅價(jià)和18%的毛利率，預(yù)計(jì)公司白卡項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)銷售收入14.3億元，增厚毛利2.57億元。　　50萬畝速生林進(jìn)入輪伐期。公司50萬畝速生林已經(jīng)基本建成，07年進(jìn)入輪伐。平均每年可伐面積8.3萬畝，可產(chǎn)木材58萬方，平均每方木材成本在260-300元。　　

由于06年沒有新增產(chǎn)能，產(chǎn)量的增長主要依靠原有紙機(jī)的挖潛。但是，由于主要原材料麥草價(jià)格上漲，使得產(chǎn)品毛利率降低，并導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)下降。此外，產(chǎn)能3萬噸的銅版紙機(jī)目前已基本建成，但正處于試車階段，06年尚未給公司貢獻(xiàn)收入與利潤。 (divid)

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