1月投資策略要點(diǎn)

  維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)“中性”。

  行業(yè)銷售收入與利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。在出口高速增長(zhǎng)的同時(shí)進(jìn)口同比減少。強(qiáng)勁的出口將成為紙品消費(fèi)的重要?jiǎng)恿��?lái)源。固定資產(chǎn)投資保持低速增長(zhǎng)，開工率、毛利率回升表明產(chǎn)能釋放減緩，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利水平趨升。

  造紙行業(yè)由于前兩年盲目的產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致毛利水平長(zhǎng)期維持低位，行業(yè)內(nèi)上市公司也一直處于“估值洼地”。我們建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)盈利能力突出的龍頭企業(yè)。

  基于07年投資選擇，重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)內(nèi)及亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)商華泰股份(13.97,0.50,3.71%)(600308)，林紙一體化的代表岳陽(yáng)紙業(yè)(12.02,1.09,9.97%)(600963)。

  近期造紙行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

  行業(yè)銷售收入與利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。1-10月份，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值4098.25億元(當(dāng)年價(jià)格)，同比增長(zhǎng)24.61%；銷售收入為3,958.2億元，比去年同期增長(zhǎng)25.45%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)201.18億元，同比增長(zhǎng)46.5%，銷售利潤(rùn)率為5.08%。

  造紙行業(yè)累計(jì)規(guī)模以上企業(yè)7696家，其中虧損企業(yè)1442家，虧損面為18.74%。

  造紙行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額為26.8億元，同比增長(zhǎng)0.7%1。

  出口高速增長(zhǎng)，進(jìn)口同比減少。1-10月份，紙漿的進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口金額較去年同期均有不同程度的增長(zhǎng)；紙及紙板(未切成形的)進(jìn)口數(shù)量與進(jìn)口金額較去年同期均有下降，分別下降了16.1%和4.8%；在紙及紙板的各類產(chǎn)品中，新聞紙的進(jìn)口量和進(jìn)口金額較去年同期下降的幅度較大，其中新聞紙的進(jìn)口量同比下降了90.8%，而進(jìn)口金額也下降了90.7%。10月份，全國(guó)紙及紙板、紙漿、紙及紙板制品出口金額為5.17億美元，較上月增長(zhǎng)了2.24%，進(jìn)口金額為3.16億美元，環(huán)比下降10.58%。1-10月份，全國(guó)紙及紙板、紙漿、紙或紙板制品進(jìn)出口總值為74.81億美元，其中累計(jì)出口41.97億美元，同比增長(zhǎng)35.9%，累計(jì)進(jìn)口32.84億美元，同比減少3.7%。

  固定資產(chǎn)投資保持低速增長(zhǎng)，開工率、毛利率回升。10月份造紙工業(yè)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資58.02億元，月度同比增長(zhǎng)16.4%，年度累計(jì)增速11.3%，依然保持著低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在開工率方面，自3月份創(chuàng)出歷史低點(diǎn)74.7%以來(lái)，逐月攀升，目前已經(jīng)回升至77.9%，反映過(guò)去兩年高速增加的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)得到一定程度的消化。得益于國(guó)內(nèi)木漿現(xiàn)貨價(jià)格走低，10月份行業(yè)毛利率上升至14.6%，擺脫了一年多來(lái)14%上限的制約，成為自05年5月份以來(lái)的次高點(diǎn)。

  2006年12月造紙行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析

  12月造紙指數(shù)增速落后于滬深300(2131.556,58.67,2.83%)(2131.556,58.67,2.83%)指數(shù)增速。12月，滬深300指數(shù)增長(zhǎng)18.94%，造紙指數(shù)僅增長(zhǎng)5.81%，造紙指數(shù)增長(zhǎng)相對(duì)弱于滬深300指數(shù)增長(zhǎng)。但板塊內(nèi)的龍頭股表現(xiàn)強(qiáng)勁，華泰股份本月上漲了31.05%，岳陽(yáng)紙業(yè)上漲了22.92%。

  2007年1月造紙行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

  產(chǎn)能釋放減緩，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利水平將回升。由于固定資產(chǎn)投資06年以來(lái)增速較前兩年的30%以上顯著下降，預(yù)計(jì)07年產(chǎn)能釋放減緩，開工率將進(jìn)一步回升。07年國(guó)際木漿價(jià)格總體趨于下降，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率將有所上升。

  雖然我國(guó)造紙業(yè)存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾和資源瓶頸短期內(nèi)難以消除，但國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)大與全球造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的國(guó)際背景都將在一定程度上改善國(guó)內(nèi)紙業(yè)的供求對(duì)比關(guān)系。

  強(qiáng)勁的出口將成為紙品消費(fèi)的重要?jiǎng)恿��?lái)源。2005年全國(guó)紙品消費(fèi)總量為5000萬(wàn)噸，相應(yīng)的木材需求量為3600萬(wàn)立方米；2006年的紙消費(fèi)量達(dá)到6400萬(wàn)噸，明年的消費(fèi)量將超過(guò)7000萬(wàn)噸，2020年預(yù)計(jì)將超過(guò)1億噸。人均用紙需求的增加將開辟出更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)強(qiáng)勁的出口已成為紙品消費(fèi)的重要?jiǎng)恿��?lái)源。“十五”期間，國(guó)內(nèi)的紙需求增長(zhǎng)量約為10%左右；而用于出口產(chǎn)品的包裝用紙和直接出口的其它紙品則增長(zhǎng)了20-30%。國(guó)內(nèi)新增的產(chǎn)能將更多地尋求海外市場(chǎng)，進(jìn)口的高檔紙種將減少，國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品的大規(guī)模出口才剛剛開始。

  2007年1月造紙行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

  關(guān)注價(jià)值低估的龍頭公司。造紙行業(yè)由于前兩年盲目的產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致毛利水平長(zhǎng)期維持低位，行業(yè)內(nèi)上市公司也一直處于“估值洼地”。我們建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)盈利能力突出的龍頭企業(yè)。國(guó)內(nèi)及亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)商華泰股份(600308)年產(chǎn)40萬(wàn)噸新聞紙項(xiàng)目于2006年10月一次性試車成功，為07年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)07年公司新聞紙產(chǎn)量將達(dá)116萬(wàn)噸，將成為全球第一大新聞紙生產(chǎn)商。林紙一體化的代表岳陽(yáng)紙業(yè)(600963)，擁有大量的林業(yè)資源是其主要優(yōu)勢(shì)，定向增發(fā)完成后公司將擁有105萬(wàn)畝速生林，林業(yè)資源即將進(jìn)入收獲期，木材價(jià)格持續(xù)攀升，將會(huì)給公司帶來(lái)穩(wěn)定的收益。 (divid)