13年凈利潤同比下滑38.7%,符合預期。公司13年實現(xiàn)銷售收入5.3億元,營業(yè)利潤2019萬元,凈利潤1911萬元,同比分別增長3.43%、-46.1%、-38.7%。

    每股收益0.14元,每10股派0.3元(含稅);傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)受新媒體影響,收入同比下滑2.8%。客戶受廣告投放增速放緩影響發(fā)行量有所降低,導致公司傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)出現(xiàn)小幅下滑;同時新投資設(shè)備產(chǎn)能利用率需要一定時間提升,導致毛利率下降1.7個百分點。公司將不斷開拓兒童圖書印刷、精品圖書業(yè)務(wù),提高產(chǎn)能利用率,實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

    公司高端包裝業(yè)務(wù)13年實現(xiàn)盈利,未來3年進入收獲期。公司利用精湛的印刷實力進行業(yè)務(wù)延伸至高端包裝業(yè),主要客戶為醫(yī)藥企業(yè)和食品企業(yè)。隨著不斷的努力逐步得到客戶的廣泛認可,品牌效應(yīng)逐漸形成,凈利潤由12年的-57萬轉(zhuǎn)變?yōu)橛��?18萬,公司包裝印刷業(yè)務(wù)未來3年將進入快速發(fā)展階段。

    14年為公司云印刷業(yè)務(wù)推廣元年,流水數(shù)據(jù)為公司發(fā)展的關(guān)鍵指標:公司較早認識到傳統(tǒng)印刷只能實現(xiàn)穩(wěn)步增長,結(jié)合自身優(yōu)勢和消費趨勢制定了云印刷轉(zhuǎn)型規(guī)劃。13年已取得2416萬銷售收入,14年為公司推廣元年,短期單位收入推廣成本較高,但我們認為下半年將開始有所改善,我們看好云印刷這一行業(yè)模式,認為流水數(shù)據(jù)是未來一年發(fā)展的最關(guān)鍵指標。

    維持“強烈推薦-A”投資評級:按照美國個人印刷品市場占比及網(wǎng)絡(luò)化比例測算,12年我國約有357億元市場容量;同時隨著客戶對于時尚化、個性化等需求興起,云印刷比例亦將會不斷上升,我們看好云印刷的行業(yè)成長機遇,公司較早的洞察了先機,立志打造成中國最先進水平的云印刷綜合服務(wù)平臺。我們預估14-16年EPS分別為0.21、0.37、0.76元,給予35-40億市值目標價，維持“強烈推薦-A”投資評級;

    風險提示:客戶推廣效果低于預期。