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合興包裝：產能逐步釋放期待業績加速提升

2012-03-22 09:29 來源：海通證券責編：陳培

摘要：: 合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財報概述：2011年公司實現營業收入19.18億元，比上年同期增長26.13%；利潤總額0.97億元，同比增長13.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比增長4.26%；稀釋每股收益0.21元，扣除非經常性損益后0.19元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發現金股利1.00元(含稅)。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財報概述：
　　
　　2011年公司實現營業收入19.18億元，比上年同期增長26.13%；利潤總額0.97億元，同比增長13.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比增長4.26%；稀釋每股收益0.21元，扣除非經常性損益后0.19元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發現金股利1.00元(含稅)。
　　
　　點評：
　　
　　1.整體收入快速增長，但利潤增速低于收入增速。
　　
　　2011年公司實現營業總收入191841.89萬元，比上年同期增長26.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7414.52萬元，比上年同期增長4.26%；稀釋每股收益0.21元。2011年度公司綜合毛利率16.46%。
　　
　　隨著公司全國布局戰略的初步成型，多個子公司產能逐步釋放，實現整體收入的快速增長。但由于受到國內外經濟環境的影響，原材料長期處于高位，各種生產性非生產性成本不斷攀升，制約了凈利潤的增長，仍然顯現利潤增速與收入增速不匹配。我們認為隨著各新公司業務的不斷成熟，以及成本壓力經過一段時間的向下游傳導，公司業績存在加速提升的可能。
　　
　　值得注意的是，公司所得稅費用比上年同期增加60.63%，主要原因是子公司企業所得稅稅率發生變化及應納稅所得額同期比增加。2011年度公司實際稅率達21%，顯著高于上年年同期的15%，實際稅率的大幅提升也是公司業績增速低于收入增速的重要原因。
　　
　　2.公司專注于紙箱業務的發展。
　　
　　分產品來看，瓦楞紙箱、紙板仍是公司的主導產品，2011年紙箱業務收入占比為79%，毛利占比78%，占據絕對的主導地位，且隨著業務規模不斷擴大，主導產品業務比重仍將繼續上升。
　　
　　細分品種來看，公司專注于紙箱業務的發展，業務規模快速增長，11年收入增速達37.28%；而由于前期箱板紙和瓦楞紙價格持續提升，增加了公司的原材料成本壓力，加上新投產的生產線較多，相應增加了折舊和人工費用，提升了單位成本，從而影響了當期盈利水平，11年紙箱業務毛利率降至16.10%，較上年同期下降了1.09個百分點。
　　
　　

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