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上海綠新：煙印新的利潤增長點

2012-03-02 14:17 來源：全景網(wǎng)絡責編：陳培

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，比上年同期增長30.17%；利潤總額1.69億元，同比增長27.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比增長31.58%；稀釋后每股收益0.64元，扣除非經(jīng)常性損益后0.59元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元（含稅），同時擬以資本公積轉增股本，每10股轉增6股。
　　
　　1.經(jīng)營情況穩(wěn)步提升
　　
　　公司加大營銷力度，促使公司訂單及收入穩(wěn)定增加。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入107242.80萬元，比上年同期增長30.17%；歸屬母公司凈利潤13675.40萬元，同比增長31.58%，按最新股本稀釋后每股收益0.64元。
　　
　　2011年度公司綜合毛利率22.15%，較上年同期下降1.49個百分點。總體看來，公司盈利水平基本維持穩(wěn)定，得益于煙印行業(yè)的穩(wěn)定屬性以及公司較好的議價能力。
　　
　　2011年公司成功上市，向社會公開發(fā)行人民幣普通股3350萬股，共募集資金104520萬元，實際募集資金凈額99824萬元，為公司產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品升級計劃提供了較為充足的資金準備，同時也從財務費用等方面改善公司的財務狀況。
　　
　　2.主業(yè)突出，專注于真空鍍鋁紙業(yè)務發(fā)展
　　
　　公司自成立以來一直專注于真空鍍鋁紙業(yè)務。從產(chǎn)品構成上看，2011全年公司業(yè)務構成中，鍍鋁紙業(yè)務收入占比66%，毛利占比71%，處于絕對的主導地位。隨著募投項目以及收購業(yè)務的發(fā)展，主導業(yè)務比重仍趨于繼續(xù)提升。
　　
　　受原材料漲價等因素影響，公司毛利率較上年下降1.49個百分點至22.15%。分業(yè)務來看，各項主營業(yè)務盈利能力均有所下降。主導產(chǎn)品鍍鋁紙業(yè)務毛利率較上年同期下滑0.57個百分點，整體維持穩(wěn)定。
　　
　　盡管煙印行業(yè)屬性使得各區(qū)域各企業(yè)的市場份額相對穩(wěn)定，公司仍依靠內(nèi)涵和外延式發(fā)展相結合的方式實現(xiàn)多區(qū)域發(fā)展。分區(qū)域來看，華東地區(qū)仍是公司主要經(jīng)營區(qū)域，但業(yè)務占比已由2010年的63%迅速降至2011年的52%，可見其他市場增長的強勁勢頭。2011年度西北、西南市場營業(yè)收入同比增速最快，分別達到267%、211%，另外新增了東北市場業(yè)務。
　　
　　3.分季度經(jīng)營狀況分析
　　
　　2011年第四季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入33088萬元，比上年同期提升4.70%，環(huán)比增加了21.29%；實現(xiàn)利潤總額5867萬元，同比增長10.16%，環(huán)比增加38.77%；歸屬母公司凈利潤4632萬元，同比增長11.28%，環(huán)比增長34.72%；按最新股本稀釋后每股收益0.22元。2011年第四季度毛利率為22.50%。
　　
　　2011年8月8日，中國煙草總公司發(fā)布關于進一步加大卷煙包裝警語標識力度的通知，增加了卷煙條包的字體高度不小于6.5毫米、卷煙盒包的字體高度不小于4毫米等具體要求，規(guī)定自2012年4月1日起，境內(nèi)生產(chǎn)和銷售的卷煙一律采用新的卷煙包裝標識。由于煙標警識標志改版，多數(shù)產(chǎn)品需要重新制版，下游客戶推遲訂單，使得2011年第四季度公司業(yè)務增長速度弱于前三個季度，但可以期待2012年第一季度業(yè)務量的大幅提升。
　　
　　4.盈利預測與投資評級
　　
　　產(chǎn)能擴張貢獻業(yè)務增量。公司原有3萬噸鍍鋁紙產(chǎn)能，分別于2011年8月和10月收購優(yōu)思吉德實業(yè)（上海）有限公司50%股權、江陰特銳達包裝科技有限公司75%股權，合計增加產(chǎn)能約2萬噸，以緩解公司產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀，預計今年起可貢獻業(yè)務增量。募集資金投資項目年產(chǎn)4萬噸新型生態(tài)包裝材料項目預計于2012年年底投產(chǎn)，是公司未來重要業(yè)績增長點。此外煙草行業(yè)以“調(diào)結構、上檔次”為宗旨進行行業(yè)結構調(diào)整政策，利于煙印龍頭企業(yè)的發(fā)展，我們看好公司外延式擴張的未來潛力。
　　
　　業(yè)務范圍拓展尋找新的利潤增長點。由于下游卷煙行業(yè)銷量增長較為緩慢，國內(nèi)煙標市場整體比較穩(wěn)定，公司通過業(yè)務范圍拓展尋找新的利潤增長點。一方面，公司已成為英美煙草（BAT）亞太分區(qū)批準的印刷廠新型環(huán)保材料供應商，累積已為其提供1082噸產(chǎn)品，實現(xiàn)業(yè)務區(qū)域的擴大。另一方面，由于真空鍍鋁紙?zhí)赜锌山到狻⒖苫厥铡⒔的芎牡木G色環(huán)保節(jié)能特性，已被除煙草行業(yè)以外的其他包裝領域所認可，公司積極拓展非煙標領域的產(chǎn)品適用范圍，開始為聯(lián)合利華等非煙草產(chǎn)品提供包裝產(chǎn)品，努力提高非煙標包裝行業(yè)的銷售比例和市場占有率。
　　
　　盈利預測與投資建議。由于未來業(yè)務收購具有不確定性，我們盈利預測暫不考慮這方面的影響，預計公司2012、2013年的每股收益分別為0.86元，1.16元。我們看好鍍鋁紙包裝行業(yè)下游拓展及公司內(nèi)涵和外延式擴張相結合帶來的業(yè)績提升，給予“增持”評級，六個月目標價19元，對應2012年估值22X。
　　
　　風險提示。（1）新業(yè)務領域拓展風險；（2）3月19日小非解禁的市場風險。
　　
　　

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