木漿價(jià)格短期反彈
　　
　　由于木漿市場(chǎng)去庫存成效顯著，成交回暖，前期已有企穩(wěn)跡象的針葉漿價(jià)格本周強(qiáng)勢(shì)反彈，主流品種報(bào)價(jià)普遍有150元至250元的漲幅，闊葉漿價(jià)格維持穩(wěn)定。
　　
　　受歐債危機(jī)及標(biāo)普下調(diào)美債信用評(píng)級(jí)等負(fù)面因素影響，本周國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格、匯率等波動(dòng)劇烈，全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗，在國際漿價(jià)下滑、人民幣加速升值的情況下，預(yù)計(jì)木漿市場(chǎng)報(bào)價(jià)不會(huì)延續(xù)大幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
　　
　　人民幣升值加快企業(yè)匯兌收益增加
　　
　　8月16日，人民幣在連續(xù)4個(gè)交易日刷新匯改記錄以后，再次對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)出新高，實(shí)現(xiàn)五連升。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.3925元，首次突破6.40大關(guān)。
　　
　　作為全球最大的紙漿進(jìn)口國，造紙行業(yè)目前是我國第三大用匯行業(yè)，接近60%的木漿和超過40%的廢紙需要進(jìn)口。因?yàn)檫M(jìn)口原料占較大比例且出口較少，人民幣升值總體利好造紙行業(yè)。
　　
　　德邦證券研究報(bào)告測(cè)算顯示：若人民幣升值1%，造紙行業(yè)凈利潤增3.25%；若升值3%，行業(yè)凈利潤增9.57%。2011年上半年，民豐特紙匯兌凈收益同比增長逾5倍，致使該公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降24%。
　　
　　不過，人民幣升值，造紙企業(yè)能從中獲益，但僅僅是能錦上添花而已，打造完善的林、紙、漿產(chǎn)業(yè)鏈才能保證企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。目前自制漿比例較高的晨鳴紙業(yè)(000488)、太陽紙業(yè)(002078)和岳陽林紙（600963）等上市企業(yè)受外部環(huán)境影響較小，在產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)中冶走在行業(yè)前列。
　　
　　由于美元匯率波動(dòng)和全球紙漿需求受經(jīng)濟(jì)影響較大，以美元計(jì)價(jià)的紙漿價(jià)格造成大幅波動(dòng)，2008年紙漿價(jià)格大幅回落，使造紙行業(yè)在2009年經(jīng)歷了一段漫長而又痛苦的消化原料庫存時(shí)期。
　　
　　雖然2008-2010年人民幣保持年均5%左右的升值幅度，但造紙企業(yè)中保持業(yè)績穩(wěn)定的屈指可數(shù)，大部分企業(yè)由于沒有穩(wěn)定的紙漿來源，僅僅保持微利，而且業(yè)績波動(dòng)幅度很大。
　　
　　2008年國際軟木紙漿每噸價(jià)格最高達(dá)900美元以上，而2009年大幅回落，2009年5月最低到過590美元，因此依賴原料進(jìn)口的造紙企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)較大，如青山紙業(yè)(600103)2009年虧損1.95億元，而2008年凈利潤僅590萬元，2010年凈利潤也僅僅恢復(fù)到5,537.77萬元。數(shù)年的盈利難以彌補(bǔ)一年的虧損。同樣福建南紙2008年-2010年凈利潤分別為356.62萬元、虧損44771.9萬元、1090.71萬元，2009年的虧損按照2010年的經(jīng)營狀況需要41年才能彌補(bǔ)虧空。
　　
　　反觀自制漿比例較高的企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，如太陽紙業(yè)2008年-2010年的凈利潤分別為2.29億、4.79億元、6.36億元；晨鳴紙業(yè)三年凈利潤分別為10.75億元、8.36億元、11.63億元；岳陽林紙為1.33億元、0.94億元、1.57億元。
　　
　　目前，造紙企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L放緩，主要是因?yàn)橥�脹使廣大居民在食品上消費(fèi)比例增大，而耐用品等生活支出略有減少。另外少量原來出口的產(chǎn)品因歐美市場(chǎng)萎縮回流國內(nèi)市場(chǎng)，壓低了國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格，降低了行業(yè)利潤率。
　　
　　不過，在行業(yè)中不乏亮點(diǎn)企業(yè)，特種紙細(xì)分行業(yè)由于進(jìn)入門檻較高，細(xì)分龍頭企業(yè)利用壟斷優(yōu)勢(shì)保持了較快增長。
　　
　　電解紙龍頭凱恩股份(002012)上半年表現(xiàn)不俗，第三季度可望加速增長。上半年實(shí)現(xiàn)主營收入4.75億元，同比增長23.41%；凈利潤0.62億元，同比增16.28%，另外預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增幅為20.00%至50.00%。
　　
　　我國將大力發(fā)展中堿性施膠劑產(chǎn)品，造紙行業(yè)環(huán)保減排壓力加大，將增加各造紙企業(yè)生產(chǎn)成本，有利于提高行業(yè)壁壘，加速中小企業(yè)退出市場(chǎng)，而對(duì)晨鳴紙、太陽紙業(yè)等龍頭企業(yè)擴(kuò)大行業(yè)優(yōu)勢(shì)有利，因此沖擊較小。而膠劑龍頭天馬精化(002453)能從中獲益。
　　
　　
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