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景興紙業：增發項目與子公司上市進展

2011-03-24 09:03 來源：招商證券責編：Victoria

摘要：: 包裝紙2011年高景氣仍將持續。包裝紙行業與宏觀經濟增長具有高度相關性，特別是與消費和出口密切關聯。隨著全球經濟的持續回升包裝行業明顯受益，我們預計包裝紙2011年高景氣仍將持續。

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小C專訪｜正博總經理范

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　　【CPP114】訊：包裝紙2011年高景氣仍將持續。包裝紙行業與宏觀經濟增長具有高度相關性，特別是與消費和出口密切關聯。隨著全球經濟的持續回升包裝行業明顯受益，我們預計包裝紙2011年高景氣仍將持續。

　　白面牛卡投產為2011年業績增長的主要來源。前次募集資金20萬噸白面牛卡紙的項目建設已于2010年10月正式投產，加上技改產能，公司白面牛卡產能達到25萬噸，為公司2011年業績主要增長來源。

　　增發項目-6.8萬噸再生生活用紙豐富公司產品線。該項目原料采用廢紙，根據經驗，噸成本優勢為2000元/噸；日本市場兩種原料制造的生活用紙終端銷售價格差不多。項目的關鍵點為：中國人對于再生生活用紙的接受情況。

　　子公司上市大幅提升公司投資收益。浙江莎普愛思藥業09年利潤總額為2033萬元；公司投資成本為2000萬元（占20%股權），子公司成功上市將會帶來較大投資收益。

　　紙箱紙板開工率不足亦是未來業績提升之處。公司前期根據消費市場布局產能，短期內開工率不足，隨著公司加強與大客戶合作，開工率將會有效提升，不足之處亦是未來成長看點。

　　我們預測2011-2013年業績為0.32元、0.33元、0.51元（按增發后股本攤薄、未考慮子公司未來上市的投資收益），同比增速分別為44%、2%、56%。

　　增發項目2011-2012年投入，2013年釋放業績，我們給予2013年15倍PE，目標價7.5元，建議關注其上市進展。

　　股價提振因素：（1）定向增發（股東大會通過）（2）子公司上市（3）股權相關的激勵機制。

　　風險提示：人們對于再生生活用紙的接受情況低于預期。

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