國泰君安：晨鳴紙業目標價9元 增持評級
2009-11-19 00:00 來源：新浪財經 責編：肖慶
從銷售情況來看，目前延續了三季度的態勢，大多數紙種產銷已趨于正常，或者說四季度及10年各季的盈利增長將主要依賴新產能的投放。目前銷售情況比較好或者說維持較好狀態的主要有銅版紙、白卡紙和輕涂紙，維持平穩的有文化紙，包括雙膠紙和書寫紙等，新聞紙和箱板紙還不太理想，未來仍有較大的改善空間。
當前產品價格：銅板、白卡差不多，低檔產品7000元/噸附近，高端產品7800元/噸左右；文化紙中，高檔雙膠紙可達6000元/噸左右，一般書寫紙5200元/噸左右；新聞紙4200元-4300元/噸，箱板紙平均3200元-3300元/噸。近幾個月來涂布紙提價較多，部分檔次較高的產品甚至在11月份初價格還在上調。
上半年低價購入的木漿已耗完，公司木漿生產線已全部啟動且產能發揮充分。公司本部有近90萬噸的紙漿生產能力，其中化學漿15萬噸，楊木化機漿7萬噸(用于銅版紙生產)，機械漿18萬噸(用于白卡紙的生產)，另有50萬噸的廢紙脫墨漿(用于文化紙和新聞紙生產)。可滿足近70%的用漿需要。
公司是行業的代表性公司。2010年公司基本無新增產能的投放，業績增長與否主要依賴行業的復蘇程度。我們認為公司的銅版紙受美國“雙反”和產能較大釋放可能受到一定的沖擊，白卡紙、文化紙維持穩定，箱板紙、新聞紙有提升盈利能力的可能。總體來看，2010年公司將維持今年三季度和四季度的狀況。
新項目進展。湛江項目預計于2011年中期70萬噸漿和45萬噸文化相繼投產，壽光本埠80萬噸高檔低定量銅版紙和60萬噸高檔涂布白牛卡紙項目也預計在2011年中期投產。
預測公司09年、10年、11年凈利潤分別為8.50億元、12.3億元、15.0億元，EPS全面攤薄分別為0.41元、0.60元、0.73元。我們繼續維持謹慎增持的評級，目標價9元。
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