【我要印】二季度收入下降，費(fèi)用剛性導(dǎo)致利潤(rùn)下降更快。公司公布09年中期快報(bào)，上半年收入8.05億，同比下降12.7%；凈利潤(rùn)2612萬(wàn)，同比下降76.3%；每股收益0.04元。除去出售大族數(shù)控大樓收入1.8億，凈利潤(rùn)7700萬(wàn)，上半年激光收入只有6.25億，虧損5000萬(wàn)。一季度公司虧損3500萬(wàn)，二季度虧損1500萬(wàn)，虧損幅度有所減少，但下游需求尚未完全起來(lái)。由于公司的管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用占比較高，且剛性成分較多。


　　分類(lèi)業(yè)務(wù)情況——打標(biāo)、焊接和PCB仍存壓力，大功率切割、印刷、熱處理較好。標(biāo)記和焊接下游需求很多面向出口類(lèi)，雖有所改善，但整體尚未恢復(fù)。隨著未來(lái)出口的恢復(fù)，設(shè)備采購(gòu)會(huì)逐漸向好。PCB業(yè)務(wù)面向電子行業(yè)，目前經(jīng)濟(jì)情況下有壓力，但看好未來(lái)發(fā)展，國(guó)內(nèi)幾無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，屬于進(jìn)口替代型。而大功率切割在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，隨著激光器自產(chǎn)率的提高將提升利潤(rùn)率。印刷今年可以突破CTP業(yè)務(wù)，而冠華小幅面四色膠印機(jī)銷(xiāo)售較好。熱處理訂單需求旺盛，市場(chǎng)空間巨大，主要是有經(jīng)驗(yàn)人手不足的問(wèn)題。


　　產(chǎn)業(yè)龍頭為推進(jìn)行業(yè)發(fā)展承擔(dān)的費(fèi)用。公司是國(guó)內(nèi)激光行業(yè)的領(lǐng)頭公司，作為新市場(chǎng)的拓荒者目前承擔(dān)較高費(fèi)用。例如眾多銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的鋪設(shè)，為進(jìn)入分支行業(yè)公司的收購(gòu)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)。公司意在布局全盤(pán)，為今后發(fā)展打下基礎(chǔ)。我們看好未來(lái)激光行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展，目前激光系統(tǒng)的運(yùn)用和中國(guó)制造業(yè)的整體當(dāng)量不符，未來(lái)空間巨大，但公司短期受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，作為上游設(shè)備業(yè)存在壓力。


　　估值與分析。本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)公司的影響巨大，由于設(shè)備類(lèi)是行業(yè)上游，在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下設(shè)備投資一定減速。公司傳統(tǒng)的標(biāo)記、焊接以及PCB等業(yè)務(wù)今年都面臨壓力，大功率切割、熱處理和印刷情況較好。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展的空間，作為激光行業(yè)龍頭必將受益于激光行業(yè)高速發(fā)展，我們認(rèn)為雖然短期受壓，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及出口向好的未來(lái)，長(zhǎng)期看好。預(yù)測(cè)09年和10年EPS分別為0.16元和0.35元，給予長(zhǎng)期買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位11-13元。

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