【編者按：太陽紙業(yè)是以高端產(chǎn)品為主的龍頭公司。太陽紙業(yè)是我國最大民營造紙企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產(chǎn)能為120萬噸，另外與美國國際紙業(yè)（毛里求斯）合營萬國紙業(yè)和山東國際，兩家合營企業(yè)造紙產(chǎn)能約85萬噸，主要產(chǎn)品為白卡紙和液包紙。。】

       【我要印】太陽紙業(yè)是以高端產(chǎn)品為主的龍頭公司。太陽紙業(yè)是我國最大民營造紙企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產(chǎn)能為120萬噸，另外與美國國際紙業(yè)（毛里求斯）合營萬國紙業(yè)和山東國際，兩家合營企業(yè)造紙產(chǎn)能約85萬噸，主要產(chǎn)品為白卡紙和液包紙。從集團層面公司08年機制紙及紙板產(chǎn)量為164.54萬噸，位居全國第5位。公司不僅積極擴大造紙產(chǎn)能，而且還不斷向上游擴張，逐步實施林漿紙一體化戰(zhàn)略，降低公司對進口木漿依賴，提高公司業(yè)績穩(wěn)定性。

       行業(yè)正處于盈利能力逐步改善時期。我們認為造紙行業(yè)景氣度已經(jīng)在09年1季度達到了本輪周期的低谷，行業(yè)盈利能力正處在逐步好轉(zhuǎn)之中。我們的判斷主要基于以下3點：（1）機制紙及紙板產(chǎn)銷情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，5月份機制紙及紙板產(chǎn)量同比增長7.7%，增速連續(xù)3個月增長，另外一季度銷量也扭轉(zhuǎn)了去年四季度同比下降的頹勢；（2）紙價開始回升，年內(nèi)紙價的第二次上漲剛剛開始，紙價上漲的主要因素有成本推動、需求拉動兩個方面，我們認為當前更多是成本推動型上漲，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，造紙下游需求也會持續(xù)改善，紙價上漲動力將更加充足；（3）紙漿和廢紙價格雖然開始回升，但是仍處于較低水平。

       公司盈利能力正隨行業(yè)穩(wěn)步提升。從凈利潤來看，08年4季度公司出現(xiàn)虧損1.62億元，其中主要是由于公司及合營公司大幅計提存貨跌價準備，隨著存貨消耗此負面因素將不復存在。

       隨著行業(yè)盈利能力的改善，公司的盈利能力也將穩(wěn)步回升，公司一季度毛利率為7.7%，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了08年4季度毛利為負的局面，并且公司主要產(chǎn)品白卡紙、銅版紙價格反彈趨勢明顯，公司及合營企業(yè)盈利水平有望持續(xù)改善。

       隨著下游需求回暖、紙價回升，公司盈利能力將會穩(wěn)步回升，并且公司主要生產(chǎn)高端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品需求彈性相對較大，在行業(yè)復蘇過程中價格反彈空間更大，因此公司盈利改善將會好于行業(yè)平均水平。



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