【編者按：晨鳴紙業(yè)一季度產(chǎn)能利用率84%,產(chǎn)銷率93.1%,白卡和銅板景氣度最高。】

       【我要印】晨鳴紙業(yè)一季度產(chǎn)能利用率84%,產(chǎn)銷率93.1%,白卡和銅板景氣度最高

       正如興業(yè)證券在之前報(bào)告中一貫強(qiáng)調(diào)的,公司產(chǎn)品種類豐富,且紙種結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡,幾乎涵蓋了所有主流紙種,基本屬于行業(yè)指數(shù)型公司,因此不同紙種市場(chǎng)變化以及盈利情況一定程度上可以反映紙種間的景氣走勢(shì)。根據(jù)一季度產(chǎn)銷情況,興業(yè)證券按照計(jì)算出產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率來(lái)區(qū)分主要紙種的景氣度,得出結(jié)論大致如下：白卡和銅板景氣度最高。從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率來(lái)看：白卡紙分別為100%和102%;銅版紙分別為97.7%和104.3%。表明一季度基本滿產(chǎn),而且市場(chǎng)銷售情況良好,不僅全部銷售了當(dāng)期產(chǎn)量而且消化了一部分前期積壓庫(kù)存,顯示出較高的景氣度。

       其次為雙膠紙,產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為 85.3%和88.5%,總體保持穩(wěn)定

       再次為新聞紙、輕涂紙和箱板紙。其中,新聞紙產(chǎn)能率用率和產(chǎn)銷率分別為96.3%和72.6%,可以看出,雖然產(chǎn)能利用率相對(duì)較高,但是市場(chǎng)銷售情況仍然不十分理想。而輕涂紙和箱板紙市場(chǎng)情況較為相似,輕涂紙產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為73.9%和96.9%;箱板紙分別為72.1%和92.7%。表明需求低迷導(dǎo)致開(kāi)工率仍然保持在較低水平,在此情況下,公司有意通過(guò)控制產(chǎn)能利用率提高產(chǎn)銷率以緩解庫(kù)存壓力。書寫紙產(chǎn)能利率用和產(chǎn)銷率總體較為低迷。分別為60.7%和79.6%。

       二季度銷量環(huán)比增長(zhǎng)11.4%,單月消化前期庫(kù)存3-4萬(wàn)噸/月,白卡銅板依然保持較高景氣,而新聞紙景氣環(huán)比有較大提升。分紙種來(lái)看,白卡紙二季度銷量環(huán)比增長(zhǎng)27.5%,為增長(zhǎng)最多的紙種;其次為新聞紙,環(huán)比增長(zhǎng)14.4%;再次為雙膠紙和銅版紙,銷量環(huán)比增長(zhǎng)分別為10.5%和9.5%;而輕涂紙和箱板紙?jiān)龇�較小,分別為4.8%和3.5%;書寫紙銷量基本與一季度持平。

       結(jié)合二季度情況可以看出,當(dāng)前景氣度最高的依然為白卡紙和銅版紙;其次為雙膠紙;而新聞紙二季度景氣度提升幅度較大;而輕涂紙和箱板紙景氣仍然相對(duì)低迷。總體來(lái)看,二季度產(chǎn)銷率環(huán)比有較大提升,每月除全部銷售當(dāng)期產(chǎn)量外,還能消化前期庫(kù)存3-4萬(wàn)噸。

       當(dāng)前產(chǎn)成品庫(kù)存約一個(gè)月左右,相比一季度已顯著下降

       產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)帶動(dòng)價(jià)格上漲成為必然,但提價(jià)效應(yīng)可能需要滯后1-2個(gè)月才能顯現(xiàn)。從上文分析可以看到,在產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率環(huán)比顯著向好的情況下,價(jià)格上漲便成為必然趨勢(shì)。尤其是產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率接近100%的白卡紙和銅版紙價(jià)格上漲預(yù)期最為強(qiáng)烈;其次為雙膠紙;而新聞紙隨著產(chǎn)銷形勢(shì)好轉(zhuǎn)提價(jià)預(yù)期也在不斷提升;而輕涂紙和箱板紙可能相對(duì)滯后。

       二季度毛利率或可提升5 個(gè)百分點(diǎn)，三季度有望獲得進(jìn)一步提升

       新項(xiàng)目投資計(jì)劃將不會(huì)對(duì)公司近兩年業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響

       盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。結(jié)合調(diào)研信息，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司二季度至四季度單季度EPS 分別為0.07 元、0.12元、0.12元;2009-2011 年EPS 分別為0.31 元、0.46 元、0.53 元，按照6 月19 日收盤價(jià)7.84元來(lái)看，對(duì)應(yīng)PE分別為25X、17X和15X，PB為1.3X，當(dāng)前估值偏高，但鑒于公司是行業(yè)龍頭，且未來(lái)兩年仍然具有較高成長(zhǎng)性，因此仍然維持“推薦”評(píng)級(jí)不變。



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