晨鳴紙業(yè)投資的湛江木漿項(xiàng)目，是國務(wù)院批準(zhǔn)的全國最大林漿紙一體化項(xiàng)目，投資總額94億元，此次融資約募集40億元的大部分將投向該項(xiàng)目，加上年初的60億元貸款，湛江項(xiàng)目100億元資金基本到位。
　　
       3年曲折引資      
      近年來，晨鳴紙業(yè)一直撲在湛江木漿項(xiàng)目上，給人一榮俱榮、一損俱損的感覺。

      招商證券研發(fā)中心王旭東表示，國內(nèi)造紙行業(yè)對(duì)上游原材料依存度較高，且主要從國外進(jìn)口雕版印刷，因受制于人，晨鳴紙業(yè)等龍頭愿意消耗巨資培育上游資源。

湛江項(xiàng)目，包括70萬噸木漿生產(chǎn)線和300萬畝原料林基地建設(shè)，項(xiàng)目建成后不僅使晨鳴紙業(yè)進(jìn)入上游制漿業(yè)，解決木漿原料供應(yīng)的瓶頸，而且生產(chǎn)規(guī)模亦能隨之提升，由當(dāng)前的300萬噸左右達(dá)到450萬噸以上。

王旭東說，這么大的項(xiàng)目，一要靠當(dāng)?shù)卣�府支持，二要有巨大資金投入。實(shí)際情況是政府的支持自不在話下，三年來為資金問題，晨鳴紙業(yè)沒有少花功夫，其間頗費(fèi)周折。

2006年初，當(dāng)時(shí)還在股改進(jìn)程中的晨鳴紙業(yè)公告稱，同意亞太企業(yè)投資管理有限公司(VCAsiaPa-cificLimited)代表其所管理的投資基金，以認(rèn)購晨鳴紙業(yè)非公開發(fā)行股份的方式，對(duì)其戰(zhàn)略投資，晨鳴紙業(yè)將向VCA定向增發(fā)不超過10億A股，募資總額達(dá)50億元，主要投向湛江木漿項(xiàng)目。

因亞太投資具有花旗集團(tuán)背景，加之融資數(shù)額巨大，一時(shí)關(guān)注者眾多，股價(jià)也有相應(yīng)表現(xiàn)，但最后因雙方在股權(quán)比例、發(fā)展戰(zhàn)略及董事會(huì)架構(gòu)方面分歧太大，終不歡而散。
      今年1月，借道A股融資受挫后，晨鳴紙業(yè)與國開行、農(nóng)行、工行、建行等多家銀行簽署達(dá)成間接融資協(xié)議。銀團(tuán)合計(jì)向湛江晨鳴提供總額為60億元長期貸款(人民幣30億元，美元3.863億元)，期限自2008年3月25日起至2023年3月24日止北京，共計(jì)15年。

合同規(guī)定：人民幣貸款用途為湛江木漿項(xiàng)目漿廠項(xiàng)目及配套漿林基地項(xiàng)目，美元貸款用途為湛江木漿項(xiàng)目漿廠項(xiàng)目的設(shè)備進(jìn)口及配套工程。

貸款到位后，湛江晨鳴項(xiàng)目正式啟動(dòng)。此時(shí)，距項(xiàng)目籌備期已過去2年
6月4日，晨鳴紙業(yè)證券事務(wù)代表孫文科接受本報(bào)記者采訪時(shí)，否認(rèn)公司擬通過A股增發(fā)融資的說法。

6月4日，晨鳴紙業(yè)稱，本次H股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間初步確定為9.00-11.80港元，全球發(fā)售總數(shù)為355700000股,香港公開發(fā)售35570000股, 國際發(fā)售320130000股,于香港公開發(fā)售截止認(rèn)購日起計(jì)的30日內(nèi), 全球協(xié)調(diào)人還可通過行使超額配售權(quán),額外增發(fā)53355000股H股。

照此計(jì)算，融資總額約40億元，加上年初的銀行貸款，湛江項(xiàng)目100億資金缺口全部收攏。

     定價(jià)爭議

6月4日，晨鳴紙業(yè)A股收于15.35元，此前一段時(shí)間，一直在16元上下區(qū)間振蕩。

王旭東說中國這個(gè)定價(jià)對(duì)于A股有一定幅度折價(jià)，不算太高，兩個(gè)市場的投資者結(jié)構(gòu)不同，投資偏好不同，應(yīng)該會(huì)得到認(rèn)可。

部分業(yè)內(nèi)人士表示，相較于H股回歸A股的9折定價(jià)，晨鳴紙業(yè)H股發(fā)行價(jià)則偏高。按照6月4日的15.35元與區(qū)間最高價(jià)11.8港元換算比較，折讓達(dá)30%。

目前，H股回歸A股的定價(jià)邏輯，是以H股二級(jí)市場股價(jià)作為A股一級(jí)市場發(fā)行價(jià)的參照系，即通常以H股二級(jí)市場20個(gè)交易日平均股價(jià)的9折作為A股發(fā)行價(jià)。這是目前H股回歸A股市場的發(fā)行定價(jià)方法，被市場稱之為“跟隨H股定價(jià)法”。

去年回歸的中國石油、中國神華等的定價(jià)模式，基本都參照了這個(gè)定價(jià)原則。

市場人士指出，根據(jù)這一原則，部分H股回歸前，大力抬高股價(jià)，使A股發(fā)行價(jià)水漲船高，內(nèi)地投資者大受其害，以中國石油為例，回歸前后包裝袋印刷，其H股股價(jià)連續(xù)上漲，接近翻倍，導(dǎo)致A股發(fā)行價(jià)達(dá)到16.7元，上市后，H股、A股價(jià)格雙雙暴挫，大批投資者套牢其中。

市場人士指出，此次晨鳴紙業(yè)出海發(fā)行H股，卻反其道而為之，A股價(jià)長期處于壓抑狀態(tài)，導(dǎo)致H股價(jià)格發(fā)行價(jià)過低。

“發(fā)行價(jià)格過低，一是有資產(chǎn)賤賣之嫌，二是拉低了A股市場價(jià)格，國內(nèi)投資者利益受損。”上述市場人士說。

孫文科說，公司H股定價(jià)是參照香港市場情況和同行業(yè)的價(jià)格指標(biāo)，定出價(jià)格區(qū)間，然后通過國際詢價(jià)，再定出最終價(jià)格。
截至今年3月底，晨鳴紙業(yè)流通股股東基金云集，共持有2.57億股。截至發(fā)稿，尚未見到基金對(duì)其H股發(fā)行價(jià)做出公開評(píng)論。
     【點(diǎn)擊查看更多精彩內(nèi)容】
      相關(guān)閱讀：
      景興紙業(yè)停止實(shí)施牛皮箱板紙項(xiàng)目擴(kuò)張計(jì)劃
      調(diào)整和振興——中國紙業(yè)發(fā)展新階段的核心使命
      山東太陽紙業(yè)放眼全球逆勢擴(kuò)張