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造紙行業：景氣依舊利潤增速放緩

2008-07-02 00:00 來源：證券時報責編：覃麗妮

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受益于紙價的快速上漲，2008年一季度造紙板塊18家上市公司實現營業收入126.78億元，同比增長33.77%，實現營業利潤11.44億元，同比增長125.20%，實現凈利潤10.74億元，同比增長103.80%。
　　造紙產業政策的頒布促進行業健康發展、落后產能的淘汰改善了行業的供需關系，迎來了造紙行業的春天，行業整體盈利能力得到較大提高。

行業景氣依舊

行業需求穩定增長、固定資產投資增速降低、及政策干預帶動行業步入景氣周期，2008年下半年以后這三個因素將繼續支撐行業景氣。

據中國造紙協會調查資料顯示，2000-2007年，我國紙及紙板生產量年均增長13.39%,消費量年均增長10.72%，于同期我國國民經濟GDP年均增長率相當。保守估計2008-2010年我國紙及紙板消費量年均增長也將在8%以上。

造紙行業新建項目從土建到竣工達產大約需要18個月左右的時間，2006年開始行業固定資產投資增長率降低，意味著2008、2009年新增產能投放較少。2007年以后增長速度較2006年略有上升，考慮到目前國內造紙行業為擺脫進口原材料的束縛，落后產能大量關閉，及2008年通脹的影響，今后兩年新增造紙產能的實際壓力要較以往為輕。

節能減排、淘汰落后產能等政策干預是此輪造紙行業景氣的另一重要驅動因素。我們認為政府的行政干預已順利開展并初現成效，2007年下半年以來，在國家發改委和國家環保局從上至下嚴格治理下，不少省份小規模制漿造紙企業被陸續關閉。

原材料價格方面也相對樂觀。1-2月份我國進口針葉漿幾個主流品牌每噸提價20美元左右，漲幅約2.5%，之后從2月底至今各主要針葉漿價格未出現變化，展現橫盤態勢。人民幣升值已能抵消漿價上漲，且我國進口針葉漿實際價格從2007年下半年開始已出現小幅下滑。　

在需求穩定增長的背景下，固定資產投資增速的降低導致行業新增產能增長速度遠低于需求增長，節能減排、環保等產業政策的有力執行，確保了行業景氣周期的可持續性。在經歷了2008年前期各紙種價格大幅上漲后，下半年紙價上漲速度降低，行業內伸式利潤增速趨緩。主營產品文化紙、白卡紙的博匯紙業，今年一季度毛利率提高至22.11%，較2007年上升了近4個百分點。而目前國內最大的新聞紙生產企業華泰股份，今年一季度營業利潤同比減少了37.22%，但毛利率上升至22.46%，這使我們判斷2007年下半年應該為新聞紙的低谷，以后將緩慢從低谷中走出。

紙種景氣程度出現分化，文化紙、白卡紙和銅版紙為2008年的景氣紙種，新聞紙緩慢回暖，箱板紙景氣下行。箱板紙盈利能力下降無礙行業整體向好的發展態勢。

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